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中国经济通胀与货币的平衡

文章来源:ca88亚洲城亚洲城公司 更新日期:2016-06-08

     从货币层面看,通胀趋势将会持续。M1与M2的年增长差距已接近最高点,预示未来CPI将持续上升。长远而言,由于M2与名义GDP之间的差距正在收窄至最小范围,根据历史数据,通胀的回升势头将会持续1-2年。

 
    随着国内通胀上升,近期人民币压力也相应增加。为减轻美元强势的影响,人民银行在美联储发布4月议息纪要后,随即再度开始干预外汇市场,显示央行对稳定人民币汇率的决心。
 
    实际上,4月开始,货币政策立场已由“宽松”趋向“稳健”。由于股市暂时未见明显走向,我们建议重点关注通胀相关业,包括必需消费品和商品。。
 
    从货币层面看,通胀趋势将会持续:4月CPI报2.3%,连续三个月维持不变。数据方面,我们将CPI分成两部分:翘尾因素和新价格因素。在2015年,下半年的通胀总体比上半年高(第1季:1.8%;第2季:2.0%;第三季:2.1%;第4季:2.2%),则翘尾因素的影响在5月(1.12%)和6月(1.09%)相对较大。我们预测5-6月CPI将继续维持在2.3%左右,而7-8月将会受高基数影响而稍稍下跌。然而,新价格因素将会在第4季重新推动CPI上扬,带动CPI由过往两年的低水平(2015年:1.99%;2014年:1.44%)上升至2016年的2.4%左右。
 
    更重要的是,根据MiltonFriedman的理论,通胀通常是一种货币现象。因此,虽然中国的短期通胀趋势主要由食品价格带动,但我们预期,从货币层面来看,通胀上升长远仍会持续。具体而言,M1与M2的按年增长差距可作为预测通胀的良好参考指标,滞后时间大概为半年。事实上,2009年1月至2010年1月期间,这比率由-12.1%上升至13.0%,而CPI则由2009年6月的-1.7%回升至2011年6月的6.36%。目前,差距已由2015年6月的-7.5%扩大至今年4月的10.1%。因此,我们认为指标已接近触顶,预示未来CPI将持续上升。长远而言,由于M2与名义GDP之间的按年增长差距正在收窄至最小范围(4月:6.9%),根据历史数据,通胀的回升势头将会持续1-2年。
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