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开门红业绩影响淡化 保险股下蹲起跳

文章来源:ca88亚洲城亚洲城公司 更新日期:2018-01-11

   在1月3日保监会下发了关于“开门红”保险销售的风险提示后,保险股短期出现一定幅度的回调。对此,我们认为保险股的基本面长期增长逻辑目前来看依然成立,保险股的投资价值将随着回调力度加大而逐渐提升。

 
  点评:当前,影响保险股上涨预期的风险因素无非集中在以下几点:
 
  其一,监管政策对保险市场产品形态的干预是否会对保险企业经营带来超预期扰动。对此,我们认为134号文带来的保险市场产品被动转型主要针对的是前期经营风格激进的中小险企,而对于注重保障,经营稳健的大型保险公司来说,期缴保障型产品一直是其发展方向,因而产品调整改造压力相对较小。而且值得注意的是,以往开门红阶段冲击保费规模往往是为了抢占市场份额而采取的短期销售策略,以储蓄型产品主打的开门红产品销售业绩往往能够占到全年业绩的35%-50%,而价值贡献仅为20%左右。但当前保险市场由大型险企主导的市场格局相对稳固,CR5市场集中度由2016年底的49.3%提升至2017年10月份的52.5%,且预计仍将提升。大型上市险企在占据市场竞争优势地位的前提下,从长期价值增长角度势必要淡化开门红业绩因素,从销售策略上向期缴保障型产品倾斜。从截止到1月8日的沟通反馈情况来看,四家上市保险公司开门红业绩均有不同程度下滑。其中,中国人寿由于去年开门红产品预售时间较长,产品销售准备充足而积累了较大业绩基数,从而导致2018年的开门红新单业绩下滑超过30%;而新华保险和中国太保受产品转型因素影响导致的新单业绩下滑均在20%左右;中国平安因为开门红预售阶段较晚,目前来看业绩降幅最小。
 
  其二,利率上行是否会使保险公司由资产荒转向负债荒。自2016年10月底以来,随着金融去杠杆政策深化,在稳健中性的货币政策环境下市场资金面维持紧平衡状态。以10年期国债为代表的市场利率水平持续攀升,拉动银行理财收益率水平水涨船高,目前在售理财产品的平均预期收益率已经逼近5%。在这样的背景下,以储蓄型年金产品为主打的保险产品返还期限延长至5年,将使保险产品相对于银行理财的市场吸引力有所下降,产品销售难度加大。但从保费增长的角度来看,续期保费的占比提升和高速增长将拉动整体保费延续正增长,从而缓解保险企业的负债荒现象。目前四家上市险企续期保费占比普遍在55%-70%之间,增速在20%-40%之间,2018年保险公司的保费增长将从新单拉动转向新单+续期双轮驱动的模式转换。
 
  其三,行业热点退却是否会让资金出逃至其他板块,引来较大抛压。从目前的市场风格来看,虽然保险股短期存在部分获利盘了结现象,但还有更多资金在伺机低位进场。在市场热点分散,板块轮动频率加快的背景下,基本面优良的价值型个股仍将是机构资金青睐的重点。保险股当前价位对应的2018年PEV估值在0.9~1.4倍之间,相对历史估值还处于低位。投资保险的机构多为长期价值型投资者,短期获利了结资金在调仓换股完成后,待保险股回调到位后还将有很大概率重新进场。因此,我们建议在保险股回调到位时可以适时择机增配,标的上依旧推荐纯寿险弹性标的新华保险和业绩优良的金控集团中国平安。
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